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丁兴良:话谈中超电缆利润消失谜局 2013-08-27

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7月23日，中超电缆发布2013年半年报。根据半年报，中超电缆的营收与利润与同期相比均翻了一番，其中营业收入17.85亿元，同比增长117.92%；净利润7423.73万元，同比增长127.41%。但奇怪的是，其经营活动产生的现金流量净额为-5461.16万元，换句话说，卖出去的17.85亿元产品却没有现金回账，那中超电缆的利润到去哪了呢?

　　上市之后中超电缆几乎没有现金进账

　　2010年9月10日，中超电缆成功登陆A股市场并在深交所中小板挂牌上市。自上市之后，中超电缆的营业收入实现连年增长，但令人奇怪的是，其“经营活动产生的现金流量净额”除上市当年为正值外，两年半来全是负数，这意味着公司自上市以来的经营活动几乎没有现金进账，中超电缆的产品都卖到哪里去了呢?

中超电缆2010-2013上半年业绩情况

	2010年	2011年	2012年	2013上半年
营业收入	12.45亿元	17.59亿元	18.40亿元	17.84亿
净利润	6557.03万元	8038.00万元	5392.81万元	7423.73万元
经营活动产生的现金流量净额	5160.49万元	-25221.56万元	-30462.36万元	-5461.16万元
应收账款	3.41亿元	7.19亿元	15.16亿元	18.76亿元

　　由表可见，中超电缆除了业绩连年增长外，其应收账款也是水涨船高。今年上半年其应收账款额甚至已经高过了营业收入。根据财务专家介绍，如果一家公司处于扩张期，其经营活动产生的现金流量净额可能为负。但中超电缆这种情况，如果不是销售出了问题，那公司就有通过应收账款来虚增利润的嫌疑。

　　第一大客户营收为零

　　根据中超电缆今年上半年报，其第一大客户为青海盐湖海纳化工有限公司，来自盐湖海纳的收入有6572万元，占了中超电缆总营业收入的3.68%。而且盐湖海纳也是中超电缆第一大应收账款方，其应收账款高达1.06亿。但翻阅盐湖股份2012年年报可以发现，2012年盐湖海纳的营业收入为零，其净利润为-948.67万元，为什么这样一家没有任何营业收入的公司会成为中超电缆今年上半年最大的客户呢？实在令人怀疑啊！

　　虽然上半年中超电缆的净利润高达7423.73万元，但增幅大部分来自于营业外收入的增加以及坏账计提比例变更的影响，水分很大。其中公司因“调整应收账款计提比例”而增加的净利润为2984.06万元，公司营业外收入则高达3131.64万元。也就是说，除去这两大利润，公司因销售产品而产生的利润不过区区1000多万元，中超电缆难免有粉饰财报之嫌。

　　结语:

　　上市之后“经营活动产生的现金流量净额”一直为负数，今年上半年的净利润中又大部分注水，中超电缆种种表现难免令人对其实际的经营状况产生怀疑。其年报上虽然显示业绩连年增长，但其年报是否可信现在却要打一个大大的问号？如果中超电缆继续这样取巧以粉饰财报，恐怕会丧失投资者对其的信心。